【招商电子】兆威机电：事迹适宜预期，陆续看好公司在机器东说念主范围的稀缺性与成长后劲

事件：公司发布24年报及25年一季报，聚拢公司现状，咱们点评如下。

24年岁迹适宜预期，快速增长主要系汽车业务高增、居品结构优化。24年收入15.2亿同比+26.4%，归母净利2.3亿同比+25.1%，扣非归母1.8亿同比+37.6%，毛利率31.4%同比+2.4pcts，净利率14.8%同比-0.2pct，主要受益于汽车业务高增长和消耗电子MR居品放量，以及公司居品结构优化带动毛利率罢了较大幅度擢升。

24年各业务亮点：1）智能汽车：公司与博世、比亚迪、理思、长安等主要汽车行业客户均已获取调解进展，公司车载畅通屏幕、汽车荫藏门把手、汽车主动式升降尾翼、汽车热束缚实行器、车载雷达、电子驻车等关联居品在国内车企中告成愚弄。2）消耗及医疗科技：医用医疗开荒的自动化、智能化趋势日益彰着，公司积极参与消耗及医疗科技愚弄范围，如AR&VR、智能家居、胰岛素泵、吻合器等居品范围，进行研发鼎新分娩，给以客户有竞争力的责罚决议。3）机器东说念主：公司客岁深圳高交会上初度发布了人人始创的指重要内置全驱能源单位的颖悟手居品，集成了小型降速器、电机、截至单位及电子皮肤传感器等。该居品具有17个主动解放度，并可陆续拓展解放度配置，每个指重要均配备独处高功率密度微电机模组，可罢了独处截至，同期，通过多重要多层级力位协同的素丽截至，可实行更为复杂邃密无比的动作；单指节罢了3个及以上主动单位配置，生动性与精度接近东说念主手，责罚了传统颖悟手在复杂抓抓任务中的瓶颈；集成的柔性电子皮肤，具备多模态感知智商，并镇定确立基于不同职责场景的强化学习模子，擢升与具身智能大模子的师法学习甩掉，提高颖悟手的智能性。4）先进工业及智造：公司打造更薄、更轻、更小和更多功能的工业驱动系统居品来赋能客户的居品升级，浅显适用阀、泵、基站天线、电动滚筒传送带等多样愚弄的电动液压、机电和夹杂责罚决议组合。

25Q1事迹适宜预期，汽车电子业务延续高速增长。25Q1收入3.7亿同比+17.7%环比-21.3%，归母净利0.55亿同比-1.2%环比-17.0%，扣非归母0.47亿同比+6.9%环比-14.8%，毛利率31.7%同比-1.1pcts环比+0.5pct，净利率14.9%同比-2.8pcts环比+0.8pct，盈利水平同比有所下滑主要系客岁同期MR居品运转放量但现时受卑劣需求欠安拖累，不外汽车电子主业仍保持高速发展趋势。

今来岁汽车电子业务有望延续高增长，陆续看好公司在机器东说念主范围的稀缺性与成长后劲突显。公司构建了“传动系统+微电机系统+电控系统”的“1+1+1”协同鼎新体系，持续推动小型驱动工夫的发展。汽车电子方面，陪同公司繁多品类连接量产上车，单车ASP有望持续擢升，相通新增产能的持续投放，翌日望保持中高速增长态势。机器东说念主方面，咱们合计兆威算作微传动赛说念隐形冠军，正加快鼓动颖悟手等机器东说念主居品营业化经由，在机器东说念主范围的稀缺性与成长后劲突显，有望充分受益东说念主形机器东说念主行业快速发展趋势。综上，咱们长线看好公司小型驱动工夫在汽车、东说念主形机器东说念主、医疗、XR等愚弄范围拓宽及智能化趋势，公司整合齿轮箱和驱动后居品价值量望持续擢升，成漫空间深广。

***“***”投资评级。咱们瞻望25-27年营收***/***/***亿，归母净利***/***/***亿，对应PE为***/***/***倍，琢磨到公司在小型驱动范围的工夫壁垒、头部客户的前期卡位上风以及在东说念主形机器东说念主、智能车、医疗、XR等多范围的膨大后劲，同期积极鼓动纵向一体化计谋，咱们持续看好公司的中长线增漫空间，***“***”投资评级。

风险领导：东说念主形机器东说念主行业发展不足预期、卑劣需求不足预期、新品研发技俩程度不足预期、原材料价钱波动、宏不雅政事经济环境波动。

参考叙述：

1、《兆威机电（003021）—事迹适宜市集预期，加快布局XR&汽车等多范围望迎新成长》2023-03-30

2、《兆威机电（003021）—Q1事迹受通信、家居疲软拖累，眷注MR及汽车放量节律》2023-04-26

3、《兆威机电（003021）—Q2事迹超预期，汽车电子放量增长带动居品结构优化》2023-08-22

4、《兆威机电（003021）—Q3事迹适宜预期，眷注Q4 MR及汽车业务成长趋势》2023-10-27

5、《兆威机电（003021）—23年岁迹适宜预期，24年XR、汽车及机器东说念主布局可期》2024-03-31

6、《兆威机电（003021）—Q1事迹超预期，受益于汽车及MR业务快速放量》2024-04-26

7、《兆威机电（003021）—Q2承压因MR需求欠安，眷注汽车电子放量及机器东说念主进展》2024-09-01

8、《兆威机电（003021）—Q3事迹超市集预期，受益于汽车业务高增、居品结构优化》2024-10-29

9、《兆威机电（003021）追踪叙述—重磅发布颖悟手新品，看好公司在机器东说念主范围的稀缺性与成长后劲》2024-11-15

团队先容

鄢凡：北京大学信息束缚、经济学双学士，光华束缚学院硕士，17年证券从业教悔，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总司理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组支配。

团队成员：王恬、程鑫、谌薇、涂锟山、盘考助理（王虹宇、赵琳）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新金钱》电子行业最好分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级界说

股票评级

以叙述日起6个月内，公司股价相对同期市集基准（沪深300指数）的发挥为轮番：

    横蛮推选：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    闪避：公司股价发挥弱于基准指数5%以上

行业评级

以叙述日起6个月内，行业指数相干于同期市集基准（沪深300指数）的发挥为轮番：

    推选：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面踏实，行业指数侍从基准指数

    闪避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

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