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　　源头：国元期货揣度

　　计谋不雅点

　　中枢不雅点：中性偏多。最近一周内，白糖流通三天出现了多头增仓，且每日增多，但流通三日的增仓并莫得推升太高的幅度。国内入口照旧之前的预期，6月如实也应该有大几十万吨入口，之前下降的最低点粗略也往返已矣这个预期，国内的产销数据本年是特别的好，广西的食糖库存粗略只剩下130万吨足下。剩下的等于巴西的压榨情况，商场前期对2025/26榨季巴西的产糖量预期给的荒谬高，利空打的荒谬满，现在原糖10合约最廉价钱照旧到了15.4好意思分隔邻，这个价钱食糖出口是不得益的，而巴西现阶段可能在压榨进程中出现了霜冻的天气，6月下半月产糖量同比下降接近13%，淌若按照现时的累计产糖量来看，巴西2025/26榨季完结之前的预期照旧很难了，原糖之后随时王人可能反弹。国内郑糖09合约现在握仓降到了31万手，多空王人在移仓至2601合约，09合约到期之前应该会在5700-5850元之间波动，多空处于一种和棋的景况。

　　海外供需样式：中性。1）巴西6月下半月产糖量同比下降接近13%，大超商场预期，淌若后期可能会突显天气的影响，而况很容易出现利空不足预期的景况。2）商场前期对印度2025/26榨季的创记载产量预期亦然很满，淌若后期天气出现问题，执行对预期的修正也会在价钱上体现。

　　国内供需样式：偏多。国内的产销数据荒谬好，食糖库存未几。

　　入口利润：偏多。现在配额外加工资本在5650元隔邻，对2601合约变成营救。

　　入口量：中性。入口预期照旧变为了执行，盘面照旧反应已矣。

　　基差：中性。现在国内白糖基差有所不断，基差不断的旅途走的是期货向现货回来。

　　一、行情回首

　　最近一周，郑糖主力2509合约出现了流通三个往返日的多头增仓，而且增仓幅度在扩大，然而流通三个往返日的多头增仓却只把价钱推升了几十个点，随后，由于短期上方压力过大，导致多头主动离场。

　　二、各人白糖供需样式分析

　　2.1 原糖净空握仓自多翻空以来初次下降

　　受助于低接买盘，原糖期货大幅反弹，盘面回到16好意思分上方。据CFTC公布的最新周度握仓评释线路，戒指7月8日当周，对冲基金及大型投契客握有的原糖净空头仓位为60451手，较之前一周减少6464手。多头握仓为201975手，较之前一周增多4125手，空头握仓为262426手，较之前一周减少2339手。受降雨影响商场预期巴西中南部地区6月下半月甘蔗压榨量以及糖产量或再度下降，同期近日原油价钱高涨，可能促使糖厂将更多的甘蔗用于出产酒精，进而拦截糖供应，供应担忧情感升温，国际糖价走高。

　　2.2 巴西6月下半月产糖量超预期下降

　　6月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4270.6万吨，较客岁同期的4900.8万吨减少630.2万吨，同比降幅12.86%；甘蔗ATR为131.53kg/吨，较客岁同期的140.18kg/吨减少8.65kg/吨；制糖比为53.15%，较客岁同期的49.94%增多3.21%；产酒精19.17亿升，较客岁同期的23.22亿升减少4.05亿升，同比降幅17.43%；产糖量为284.5万吨，较客岁同期的326.9万吨减少42.4万吨，同比降幅达12.98%。

　　2025/26榨季戒指6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为20619.8万吨，较客岁同期的23994.5万吨减少3374.7万吨，同比降幅达14.06%；甘蔗ATR为122.19kg/吨，较客岁同期的128.33kg/吨减少6.14kg/吨；累计制糖比为51.02%，较客岁同期的48.69%增多2.33%；累计产酒精94.25亿升，较客岁同期的110.64亿升减少16.39亿升，同比降幅达14.81%；累计产糖量为1224.9万吨，较客岁同期的1428.5万吨减少203.6万吨，同比降幅达14.25%。

　　三、国内白糖供需样式分析

　　3.1 新季甘蔗滋长初期的不利天气影响可能会在后期反应

　　广西秋冬春连旱对甘蔗出苗和前期滋长产生不利影响，甘蔗长势和株数较客岁同期偏矮偏少。甜菜长势总体风雅，但内蒙古产区近期降水偏多，易发生病虫害，需提前防治。国际方面，后期需陆续矜恤巴西产糖进程和北半球糖料滋长情况。

　　3.2  配额外入口利润放松

　　原糖10合约在16好意思分一线照旧站稳，配合原油反弹，原糖有陆续上攻的迹象。最近一周，配额外入口加工资本最高达到了5680元/吨，配额外入口利润也有所不断。

　　四、后市瞻望

　　最近一周内，白糖流通三天出现了多头增仓，且每日增多，但流通三日的增仓并莫得推升太高的幅度。国内入口照旧之前的预期，6月如实也应该有大几十万吨入口，之前下降的最低点粗略也往返已矣这个预期，国内的产销数据本年是特别的好，广西的食糖库存粗略只剩下130万吨足下。剩下的等于巴西的压榨情况，商场前期对2025/26榨季巴西的产糖量预期给的荒谬高，利空打的荒谬满，现在原糖10合约最廉价钱照旧到了15.4好意思分隔邻，这个价钱食糖出口是不得益的，而巴西现阶段可能在压榨进程中出现了霜冻的天气，6月下半月产糖量同比下降接近13%，淌若按照现时的累计产糖量来看，巴西2025/26榨季完结之前的预期照旧很难了，原糖之后随时王人可能反弹。国内郑糖09合约现在握仓降到了31万手，多空王人在移仓至2601合约，09合约到期之前应该会在5700-5850元之间波动，多空处于一种和棋的景况。

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背负裁剪：赵念念远

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